O que é Enterprise Value (EV)? Importância e Como Calcular

As organizações buscam o "valor da empresa" quando precisam de uma fórmula para determinar o valor de um negócio de capital aberto. É uma métrica de avaliação direta que costuma ser o ponto de partida (e às vezes, o ponto final) para calcular o quanto se pode oferecer ao comprar uma empresa ou quanto é possível obter ao vender a sua.

O Que é Enterprise Value (EV)?

Como o próprio nome indica, enterprise value (valor da empresa) é o valor total de uma empresa, definido nos termos de seu financiamento. Inclui o preço atual das ações (capitalização de mercado ou market cap) e o custo para pagar a dívida (dívida líquida ou dívida menos caixa). A combinação desses dois números ajuda a estabelecer o valor da empresa, indicando as condições necessárias para comprar a empresa.

Enterprise Value = Market Cap + Dívida - Caixa

Principais Conclusões

• O valor da empresa calcula o custo potencial de aquisição de um negócio com base na estrutura de capital.
• Para fazer esse cálculo, considere o preço atual do acionista. Para uma empresa pública, essa é a capitalização de mercado. Adicione o débito pendente e, em seguida, subtraia o caixa disponível.
• O valor da empresa é frequentemente usado para determinar os preços de aquisição. Também é usado em várias métricas que comparam o desempenho relativo de diferentes empresas, como múltiplos de avaliação. (opens in a new tab)

Definição de Enterprise Value (EV)

A primeira vez que as pessoas veem a fórmula de enterprise value (valor da empresa), a maioria tem a mesma reação: "Hã?" Por que adicionar uma dívida ao seu valor e subtrair o caixa disponível? De fato, se todo o resto for igual, uma empresa com mais dinheiro deveria valer mais do que uma empresa com menos.

Mas, lembre-se de que o valor da empresa é um cálculo de financiamento, o montante que você precisaria pagar àqueles que têm interesse financeiro na empresa. Isso significa todos os proprietários de ações (acionistas) e todos os que emprestaram dinheiro (credores). Portanto, se você estiver comprando a empresa, terá que pagar pelas ações e depois pagar a dívida, mas receberá as reservas de caixa da empresa no momento da aquisição. Como você recebe esse dinheiro, significa que você pagou muito menos para comprar a empresa. É por isso que você adiciona o débito, mas subtrai o caixa ao calcular o valor da empresa que é alvo de aquisição.

O Que o Valor da Empresa (EV) Diz?

Conceitualmente, o valor da empresa fornece um ponto de partida realista para o que seria necessário gastar para adquirir uma empresa de capital aberto. Na prática, geralmente é preciso oferecer um prêmio sobre o valor da empresa (EV) para que uma proposta de aquisição seja aceita. Isso acontece por alguns motivos:

Prêmio da Oferta:

A diretoria da empresa pode exigir um valor acima do preço atual das ações, caso contrário, por que deveriam vender?

Oferta e Demanda:

Quando um adquirente começa a comprar ações, os princípios econômicos de oferta e demanda normalmente entram em vigor, elevando o preço das ações, enquanto todo o resto permanece igual.

Licitação Competitiva:

Às vezes, surgem vários licitantes, o que leva a um prêmio significativo.

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Fórmula e Cálculos do Valor da Empresa (EV)

O valor de uma empresa não se limita apenas às contribuições dos acionistas, ou seja, o capital investido por eles. Ele também considera a dívida total da empresa, incluindo obrigações de curto e longo prazo, além de suas reservas de caixa disponíveis. Embora “dívida” e “dinheiro” sejam termos claros e simples, a capitalização de mercado (market cap)(opens in new tab) merece um pouco mais de explicação.

Os especialistas costumam discutir sobre as alterações do preço das ações de uma empresa. Isso às vezes é um ótimo entretenimento, mas o preço real de uma ação não tem sentido em termos de compreensão do valor de uma empresa sem dados adicionais, especialmente quantas ações estão em circulação. Ao multiplicar o preço da ação pelo número de ações em circulação, obtém-se a capitalização de mercado, ou seja, o valor total em dólares das ações em circulação.

Como um exemplo simples, as ações da Empresa A podem ser negociadas a US$ 100 por ação, enquanto as ações da Empresa B são negociadas a US$ 20. Mas se a Empresa A tem 100 milhões de ações em circulação e a Empresa B tem 500 milhões de ações em circulação, os valores de mercado são exatamente os mesmos: US$ 10 bilhões.

100 milhões de ações x US$ 100 = 500 milhões de ações x US$ 20

As Limitações do Valor da Empresa (EV)

A maior limitação do cálculo do valor da empresa aparece ao comparar empresas diferentes. Ele quantifica de forma holística o custo de aquisição de uma empresa, em vez de apenas seu valor em termos de market cap . Se duas empresas têm a mesma capitalização de mercado, mas uma possui dívidas significativas e a outra reservas de caixa consideráveis, a aquisição da empresa que não possui dívidas custará menos.

No entanto, o valor da empresa não considera como as empresas fazem uso da dívida que possuem. Uma empresa de software com muitas dívidas e poucas reservas de caixa pode ser um investimento menos atraente do que uma empresa com capitalização de mercado semelhante e sem dívidas, mas a decisão de investimento não seria tão clara ao decidir entre diferentes setores. Uma empresa de serviços públicos ou um fabricante de automóveis - ou qualquer outro setor de capital intensivo - provavelmente precisaria contrair um montante significativo de dívidas para financiar o capital necessário para gerar receita.

Da mesma forma, o valor da empresa é mais útil na comparação de empresas em estágios semelhantes de crescimento. Empresas em uma fase de alto crescimento têm menos probabilidade de ter tantas dívidas quanto uma empresa mais madura.

Qual é a Diferença entre o Valor da Empresa (EV) e a Capitalização de Mercado (Market Cap)?

Para empresas com reservas de caixa ou dívidas materiais, o valor da empresa é um cálculo mais completo que fornece uma visão mais clara do valor real da empresa, em comparação com a capitalização de mercado. Conforme ilustrado na tabela abaixo, empresas com valores de mercado idênticos podem ter valores de empresa muito diferentes, de acordo com suas posições de caixa e dívida.

Agora, vamos usar dois cálculos reais de market cap e valor da empresa para exemplificar isso.

No caso da Nike, o valor da empresa está muito próximo de sua capitalização de mercado, pois sua dívida e caixa são muito semelhantes. O formulário 10-K da Nike de julho de 2020(opens in a new tab) mostrou US$ 9,66 bilhões em dívidas pendentes e US$ 8,79 bilhões em caixa e equivalentes, de modo que o valor da empresa seria de aproximadamente US$ 870 milhões a mais que a capitalização de mercado (US$ 9,66 - US$ 8,79). Pode parecer um valor alto, mas é menos significativo quando você calcula a capitalização de mercado da Nike. No mesmo dia em que apresentou o 10-K, as ações da Nike foram negociadas a US$ 98,43, e 1.559.888.549 ações estavam em circulação. Portanto, a capitalização de mercado da Nike era de US$ 153,54 bilhões. Ao acrescentar US$ 870 milhões de dívida líquida (dívida-caixa), a Nike obtém um valor de empresa de US$ 154,41 bilhões - menos de 1% a mais do que sua capitalização de mercado.

Para a Home Depot, porém, a diferença foi mais significativa. O 10-K da Home Depot mais recente(opens in a new tab) foi arquivado em março de 2020 e mostrou US$ 31,48 bilhões em dívida pendente e US$ 2,13 bilhões em dinheiro - o que significa adicionar US$ 29,35 bilhões em dívida líquida à capitalização de mercado da empresa para calcular o valor da empresa.

A capitalização de mercado da Home Depot quando apresentou o 10-K era de US$ 195,35 bilhões (preço por ação de US$ 181,76 vezes 1.074.741.592 ações em circulação). Isso gera um valor de empresa de US$ 224,70 bilhões. Em outras palavras, o valor da empresa foi 15% maior do que seu valor de mercado (US $ 224,70 bilhões vs. US $ 195,35 bilhões), pois tinha muito mais dívidas do que caixa disponível.

Como Usar o Valor da Empresa como um Adquirente

Se estiver pensando em comprar uma empresa de capital aberto, o valor da empresa fornecerá uma noção da dívida e dos ativos de curto prazo associados à empresa e de como eles podem influenciar sua oferta.

Considere duas empresas públicas que são igualmente atraentes para você como adquirente. A Empresa A tem uma capitalização de mercado de US$ 400 milhões, enquanto a capitalização de mercado da Empresa B é de US$ 460 milhões, portanto, você teria que pagar US$ 60 milhões a mais por ela. Mas, ao trabalhar com a fórmula do valor da empresa, você descobre que, embora nenhuma das empresas tenha dívidas, a Empresa A tem US$ 20 milhões em reservas de caixa e a Empresa B tem US$ 80 milhões. Portanto, os valores das empresas são iguais. No entanto, você ainda poderia justificar a oferta de US$ 60 milhões a mais para a Empresa B, porque o balanço patrimonial compensaria o preço mais alto.

Como Usar o Valor da Empresa ao Avaliar as Ofertas de Aquisição

É aqui que as coisas ficam interessantes. Se você estiver avaliando várias propostas de aquisição e as ofertas forem de ações, e não de dinheiro, você realmente precisa comparar o valor das ofertas de ações com o valor da empresa de cada comprador em potencial. Especificamente, se uma possível empresa adquirente tiver muitas dívidas em seu balanço patrimonial e pouco dinheiro em caixa, isso aumentaria o valor da empresa. Além disso, algumas indústrias são mais intensivas em capital do que outras, de modo que esses impactos tendem a ser maiores para as empresas desses setores.

Se o adquirente estiver tentando usar o preço de suas ações pelo valor nominal na oferta de aquisição, você precisará exigir mais ações, ou ações e dinheiro, para chegar a um acordo com base no valor da empresa do comprador.

Isso se torna mais importante se a empresa adquirente for de menor capitalização - ou seja, sua capitalização de mercado estiver entre US$ 300 milhões e US$ 2 bilhões - e suas ações forem menos negociadas. Essas ações serão menos líquidas. Talvez você não consiga vendê-las tão facilmente quanto as ações de uma empresa maior, ou pelo preço que espera. Se a empresa que está sendo adquirida não puder vender suas ações imediatamente, a solidez financeira da empresa adquirente será importante, mas isso não é indicado pelo valor da empresa.

Também vale a pena observar que, a menos que a empresa adquirida continue sendo uma entidade legal separada, ela não compartilha a responsabilidade pela dívida. A entidade corporativa como um todo possui a dívida. Informe o acordo somente se tiver certeza de que o débito pode ser atendido. Embora cada situação seja diferente, faça uma análise de cenário(opens in a new tab) com seus consultores financeiros e jurídicos antes de assinar um acordo.

Por Que Isso é Importante Para o Seu Negócio?

Compreender o valor da empresa pode ser útil em várias situações, principalmente ao procurar possíveis aquisições ou ao avaliar ofertas de aquisição baseadas em ações. Esse conceito é fundamental na análise de múltiplos de avaliação. O Valor da empresa em relação ao EBITDA (lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização), por exemplo, é um múltiplo amplamente utilizado para comparar o desempenho de empresas similares. Além disso, o valor da empresa é aplicado em diversos outros múltiplos de avaliação. Explore mais ideias para aplicar o valor da empresa em sua organização em "Como usar o valor da empresa e múltiplos de avaliação para gerar valor comercial".

Perguntas Frequentes sobre Valor da Empresa

Por que as Empresas Deduzem o Dinheiro do Valor da Empresa?

O valor da empresa é frequentemente utilizado como uma métrica que define o custo potencial de aquisição de um negócio. Como o caixa disponível da empresa seria transferido efetivamente para o novo proprietário, isso reduz o custo relativo para adquiri-la.

Por que Adicionar a Dívida ao Valor da Empresa?

Adicionar dívida ao valor da empresa funciona com o mesmo princípio da dedução de caixa. Como o valor da empresa serve como custo para adquiri-la, a dívida seria um custo adicional para a aquisição, enquanto o caixa seria deduzido desse custo.

O Valor da Empresa Pode Ser Menor que o Valor do Patrimônio Líquido?

O valor da empresa pode ser menor que o valor do patrimônio líquido para empresas com dívida líquida negativa, ou empresas com um saldo em caixa maior que a dívida.

Por que o Valor da Empresa é Usado?

O valor da empresa é usado para avaliar o seu custo de aquisição, principalmente quando existem estruturas de capital diferentes. Como contabiliza mais do que apenas seu saldo, adicionando dívidas e subtraindo o caixa do custo, ele permite determinar o valor de uma empresa.